“当狼开始嚎叫的时候，华尔街就已准备开始喂养它们。”5月3日，美国研究机构IPOScoop.com总裁菲茨吉本向早报记者如此诠释最近中国互联网企业纷纷赴美IPO的景象。

随着5月4日人人公司登陆纽交所，新一轮的中国互联网企业海外上市浪潮掀起，网站排队上市，行业频现天价融资，海外资本热捧“中国故事”……在人人公司之后，网秦天下、世纪佳缘和凤凰新媒体等互联网公司也将陆续登陆美国资本市场。

然而，随着市场上乐观情绪的过度蔓延，近期业界也再次响起“中国互联网业正涌现泡沫”的声音，部分细分行业已过度饱和，一些网站的价格也已远远偏离其自身价值，其风险不容小觑。

疯狂资本追逐下的新浪潮

自2000年以来中国互联网企业共有三波海外上市高潮，分别是2000年、2004年至2007年、2010年至今。

紧随第一波高潮的是互联网泡沫破裂，紧随第二波高潮的是次贷危机。一些国际大投行也在其中起到了推波助澜的作用，中国咨询机构ChinaVenture投中集团数据显示，自去年9月以来，已有26家美国投行承销中国14家TMT行业（科技、媒体、电讯）企业在美国上市，承销总金额达16.54亿美元。

不过，根据易观资本的统计显示，2010年前在海外上市的48家中国IT公司中，只有15家取得了正收益，且累计收益率最高的都是信息服务类公司，分别是百度、网易和搜狐，其中7家上市的网游公司只有3家出现正收益。

即使如此，仍有一大批企业准备出海逐鹿海外市场，“我们争取某某年内海外上市”，已成为一些互联网企业首席执行长（CEO）的一句口号。

对于投资者来说，中国的13亿人口和4.5亿网民（截至2010年底的数据，据政府研究机构中国互联网络信息中心的估算），都是值得下注的因素，“投资中国的意愿非常强烈，一些投资者会忽略其他不利因素，但在其他市场他们不会。”迈博瑞咨询公司董事总经理纳特金给出了自己的解释。

《金融时报》称，对于美国投资者而言，人人网的主要吸引力在于4.5亿中国网民的增长潜力。

互联网评论人士、五季咨询合伙人洪波接受早报记者采访时称，中国概念的公司会得到比较高的估值，一是中国经济目前一枝独秀，二是近些年来互联网公司增长非常好。“这些给投资者的印象就是，投资对象非常好。”

菲茨吉本表示，中国元素、互联网和科技行业都是“潮流”行业，“这些IPO循环圈会从最优质公司开始，如果第一批做得很好，那么第二批、第三批公司就会跟风而上，直至资源完全耗尽。”

尽管目前已经是中国第三轮互联网企业上市潮，但菲茨吉本认为，中国互联网公司上市热潮才刚刚开始，“未来一段时间内你会看到很多”。

百度CEO李彦宏近期也公开“呼吁”，中国互联网企业的上市潮马上就要到来，他建议有实力的、收入接近上市要求的公司尽快上市。

Facebook估值超千亿

一方面是企业纷纷上市，另一方面则是对于行业泡沫的担忧。搜狐董事局主席张朝阳早已将新一波中国互联网赴美上市热潮，直接点评为“中国概念股有点像1999年泡沫时期”，不出两年泡沫必灭。

这一比喻不可谓没有依据。至少就目前来看，已经或正在受到热捧的中国互联网上市公司的卖点无外乎以下两点：用户规模和类似“我是中国的亚马逊”的“金字”招牌。然而，翻开它们的已有业绩，一些亏损多年，一些刚刚开始盈利。上述不利因素，也是这些公司“避开”高门槛的国内市场，转道美国等海外市场上市的原因之一。

洪波认为，有些互联网企业赴美上市或是根据市场形势而非企业需求，实际上达不到上市标准，“一旦企业经营不好，这会对中国概念造成负面影响”。

然而，大笔蓄势以待的逐利资金在赌什么？或许正如美国IPO投资管理公司IPOX Capital Management总经理法布里克所指出的——可以说人人网被高估，但投资者还是会疯狂买进，“增长就在那里，你要付出大笔钞票”。

易观资本也认为，尽管有不少业内人士认为目前全球互联网行业存在严重的泡沫，但这丝毫不会减弱创投基金的投资热情。目前这个市场钱太多了。从2008年到2010年这不到两年的时间，市场完成了从“很差钱”到“不差钱”的蜕变。

而在菲茨吉本看来，互联网企业上市潮只是企业对于“黄金资源”的追逐，无关泡沫。

“即使不是泡沫，在中国网络股的推动下，我们至少也处在一个繁荣的市场中。投资者必须要十分警惕。”美国资产管理公司YCMNet首席投资策略师麦克尔警告道。

《纽约时报》曾撰文质疑人人公司的投资风险，其中就提到人人网的数据披露问题和政府监管的风险，人人网也在招股书中表示企业缺乏会计人才是风险之一。

值得注意的是，不止是中国互联网企业泡沫化估值，美国未上市的科技公司，如Facebook、Twitter和Groupon等同样面临着高估值。数月前，以高盛和DST集团的投资Facebook的报价来看，他们对Facebook估值已经达到500亿美元，更有了解Facebook财务状况的人士表示，考虑到公司的利润增长速度，有理由相信其上市时的估值应会超过1000亿美元。