食品饮料行业市场表现 

　　年初至今，申万28个行业，食品饮料行业涨跌幅排名倒数第九位，上涨了17.41%；11月初至今，食品饮料行业涨跌幅排名倒数第八位，上涨了0.42%，整体表现不佳。 

　　从10个子板块的市场表现来看，年初至今涨幅较高的是食品综合和调味发酵品，分别上涨了53.2%、和43.09%，表现最差的啤酒下跌了5.95%；11月份以来，其他酒类上涨了20.17%，表现最佳，其次为葡萄酒，上涨了11.22%，表现最差的是乳品，下跌幅度为4.61%，啤酒、白酒和黄酒均有不同幅度的下跌。 

　　年初至今，食品饮料行业涨幅前十的上市公司包括：凯撒旅游、海欣食品、科迪乳业、得利斯、皇氏集团、通葡股份、百润股份、啤酒花、深深宝A、双塔食品，其凯撒旅游和海欣食品涨幅分别达280%和272%，远高于其他上市公司；11月初至今，食品饮料行业涨幅前十的个股包括海南椰岛、黑牛食品、得利斯、*ST水井、克明面业、爱普股份、啤酒花、皇氏集团、通葡股份、梅花生物，其中，海南椰岛和黑牛食品分别上涨65%和54%，表现相对较好。 

　　建议关注的上市公司 

　　汤臣倍健（300146）： 

　　公司收入构成主要是分品牌或分品类统计，8大品类中蛋白质粉/维生素/矿物质为第一大系列，骨骼健康/补钙产品为第二大系列。按单品来看，蛋白、质粉为第一大单品，前十大产品还有液体钙、维生素B族、维生素C、蜂胶等。公司拥有行业内最多的营养素与保健品批文储备，现有终端网点6万家左右，覆盖国内一二线城市，且每年增加近万家终端网点。公司未来将从单一产品提供商逐步升级为健康干预的综合解决方案提供商，围绕这个目标，从具有较强优势的实体产品和健康管理内容服务两方面出发形成健康干预方案，通过大平台嵌入，围绕健康干预的服务与价值挖掘，形成健康管理数据的沉淀，打造大健康产业的生态圈。公司1-9月实现营业收入17.81亿元，同比增长28.56%；净利润5.85亿元，同比增长22.16%。新店加速增加,今年预计新增开店1万家左右,同时预计“营养家”会员平台将带动同店略有增长。健力多今年开始放量,预计全年收入达2-2.3亿,同比增长2倍。去年三季度公司开始渠道管理转型,导致去年四季度业绩同比下滑87%,由于低基数，预计今年公司全年利润增速达28%-30%。 

　　洽洽食品（002557）： 

　　公司主营传统炒货和坚果，其中，葵花籽业务收入占比在7成以上，综合市场占有率位居行业首位。葵花籽业务基本处于稳定状态，目前公司重点推广坚果业务。高端坚果原料基本被美国、澳大利亚等大坚果商垄断，产量有限，进口价格每年上涨。公司近期在广西百色、安徽合肥、池州等地进行碧根果、夏威夷果等的种植，引导国内坚果原料规模化种植，有望带动公司坚果业务发展。公司在去年年底推动了产品事业部改革，按照产品品类推出国葵事业部、炒货事业部、坚果事业部和焙烤事业部，事业部权力下放、提高业务效率，并依据不同品类产品分别制定考核标准，针对性激励，新品推广效率有所提升。公司电商方面发展较好，主要采取与线下产品包装和口味差异化方式。虽然公司电商起步相对较晚，但作为重点发展领域，公司后期将加大投入力度，支持电商发展，预计未来电商渠道拓展将为公司带来新的增长动力。 

　　恒顺醋业（600305）： 

　　公司是国内规模最大的酱醋生产企业，也是国家农业产业化重点龙头企业。公司主要生产香醋、酱油、酱菜和色酒等近200个品种的系列调味品。公司近年来逐渐剥离地产业务，经营重点回归调味品相关业务，盈利水平有望逐渐提升。公司今年前三季度实现营业收入9.59亿元，同比增长10.87%，净利润0.64亿元，同比增长55.21%，三季度毛利率同比略有提升，春节将至，有望带动销售量提升。公司目前主要看点集中在国企改革上，江苏省政府已发布出台了国有企业改革意见和实施细则，但并未给予详细的进度时间表，公司的国企改革进度未能推进，但随着当地政府新的领导班子就位，恒顺国企改革有望开展。 

　　五粮液（000858）： 

　　公司主营白酒，白酒收入占公司收入的95%以上，其中五粮液收入占比达67%，毛利润贡献82%。受反腐影响，白酒行业在2012-2014年收入负增长，2015年行业整体业绩增长好转，收入和利润均为正增长，随着行业景气度回升，公司业绩也有显著改善。2015年前三季度公司实现营业收入151.31亿元，同比增长0.42%，其中三季度单季度实现营业收入同比增长14.98%。公司近年来拓展电商销售渠道，今年6月，与京东合作，双方预计，3年内，五粮液将在平台上实现50亿元的销售业绩。今年双十一期间，1919销售的425毫升五粮液突破11万瓶，无论是京东还是天猫，五粮液均呈现良好的销量增长，预计未来电商渠道销量会持续增长。 

　　风险提示 

　　调味品四季度销售低于预期的风险；白酒行业反弹速度缓慢的风险。