目前市场已经确定上行突破趋势，周一上证指数收涨0.78%，收涨2.60%。但主要是机构抱团股在秀肌肉。在个股层面就惨不忍睹了，两市近3000只个股下跌，个股涨跌幅中位数为-0.99%。考虑到全球指数都是缩量大涨的走势，后续指数随时会大幅回调，我们仍认为：本周的前半段可以关注医药生物和新能源方向，本周的后半段，市场有大概率会大幅回调，应及时减仓。

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电子烟、思摩尔国际

港股电子烟龙头思摩尔国际今天大涨8.07%。今年3月份，工信部提出将电子烟等新型烟草制品参照卷烟的有关规定执行，监管层将电子烟定性为烟草。市场预期电子烟将受到更严管控，管控措施可能包括将电子烟纳入专卖、需要申请牌照、电子烟加税等，因此市场上的电子烟股票一度重挫。但长期来看，相对于传统卷烟，电子烟和HNB（加热不燃烧）既具有减害效果，又能较好地满足烟民解瘾需求。只要烟草消费长期存在，烟民转向电子烟和HNB的大方向就是确定的，股票跌下来反而是个机会。机构预计2024年全球电子烟和HNB销售额（零售口径）将分别达到1115亿美元和325亿美元，五年的年复合增速分别达25%和40%。从历史来看，思摩尔的增速还会高于电子烟行业增速。

思摩尔国际是全球电子雾化设备的代工龙头，主要生产将烟油进行雾化的加热器件（陶瓷雾化芯），它在电子烟中的地位相当于笔记本电脑中的英特尔。思摩尔的陶瓷雾化芯技术门槛很高，虽然竞争对手在尝试模仿，但他们的产品性能距离思摩尔还有很大差距。思摩尔2018年在雾化烟制造环节市占率10%，2019年即升至16.5%，超过第2-5名的市场份额总和。以电子烟最大的美国市场为例，电子烟上市需要经过烟草上市前申请（PMTA），美国PMTA审查要耗费企业很多时间和资金。一旦更换雾化芯等重要组件，将意味着产品整体需要重新研究测试。由于客户更换供应商将面临重新申请PMTA的风险，因此下游客户通常不会更换雾化芯供应商，使得思摩尔对下游具有很强议价权，盈利能力非常强。

思摩尔产能并不饱和，2019年实际产量相比设计产能仍有60%的提升空间；此外，江门一期/江门二期/深圳产业园预计于2022-2024年陆续投产，设计产能相比目前将进一步提升47%/111%/138%，产能释放将带动思摩尔业绩增长。

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保健品、汤臣倍健

汤臣倍健今天上涨4.87%。汤臣倍健是国内保健品行业龙头。保健食品既具有食品的快消品属性，也像药品一样受到严格监管。保健品行业存在比较明显的监管周期，在2013-2014年，国家也曾开展“打四非”的保健品专项整治活动，影响保健品企业业绩。但在2015年行业监管稳定后，公司实现了收入快速回升（33%）。2019年起由于权健事件，保健品行业再次被强力监管，目前保健品行业正处于景气度回升时期。

在保健品发展初期，消费者对保健品认知不足，直销凭借其强大的消费者教育属性，成为保健品行业主流的渠道模式。但合法直销与非法传销之间的界限一直比较模糊，预计未来国家对保健品直销将实施更严格监管。2002年，在主流保健品企业都沉迷于 “夸大产品+洗脑营销+直销销售”的模式时，汤臣倍健清晰地认识到该模式下高利润背后的高风险。汤臣倍健在国内首次提出膳食营养补充剂（VDS）概念，差异化地切入药房零售渠道，成为国内首家VDS非直销企业，并药店渠道深耕了20年。未来随着保健品行业整顿直销渠道，预计汤臣倍健的市占率将进一步提升。

汤臣倍健作为国内保健品行业龙头，2019年市占率为9.9%，排名行业第一。中国保健品潜在市场空间巨大。目前中国保健食品渗透率约在20%左右，远低于成熟市场渗透率（日本的40%和美国的50%以上）。2019年，中国/美国/日本/韩国的人均保健品消费额分别为18/148/105/107美元/人，中国人均消费额远低于海外发达国家。参照日本和美国等成熟市场的水平，中国保健品市场渗透率仍有2-2.5倍的扩展空间、人均消费水平有5-7倍。机构认为，长远看，我国现代保健食品的市场规模可能还有10倍的增长空间，总额或能超1.6万亿元。

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食品饮料、桃李面包

桃李面包今天上涨8.51%。桃李面包是中国短保面包龙头。面包按照保质期可以分为长保面包、中保面包、短保面包。但中保和长保面包的保质期长（1-6个月），主要是加了很多防腐剂，不太健康。短保面包的保质期在1-7天，不添加防腐剂，打造营养健康的概念，符合健康生活理念。因此中长期看，短保面包会替代中保、长保面包。短保面包的保质期短，对配送要求高，要求企业起早摸黑、马不停蹄的配送。如果配送不及时，短保面包就会大量过期，造成生产成本居高不下，因此短保面包行业非常考验及时配送能力。桃李用“中央工厂+批发” 模式，同时保证了短保面包的规模化生产以及高效配送，降低了生产成本。桃李面包的平均返货率6%-8%，短保面包行业在12%，达利做的短保可以控制在10%左右。桃李返货率最低，意味着最低的生产成本、最强的盈利能力、未来最强的扩张潜力。

市场空间来看，2019 年，中国人均面包消费金额21.4 元/人，只有日本的1/7、美国的1/17。集中度来看，英国、美国的面包龙头的市占率接近10%，墨西哥市占率18.5%，日本龙头山崎市占高达23.7%。反观我们国内，前两大品牌达利园、桃李市占率分别仅为3.7%、3.3%。如果桃李市占率可以提升到10%（增加3倍），中国人均面包消费金额提升7倍，乐观估计，那桃李的潜在业绩还有20倍提升空间。

桃李目前还处于全国化扩张阶段，业绩主要来自东北及华北地区，渠道全国化将直接推动公司业绩增长。2021-2022年处于公司产能释放大年，2021年预计新增15%-20%的产能，2021年四季度会有四川工厂、沈阳替代工厂、青岛工厂、平湖工厂等投产。公司2023年收入目标100个亿，较2020年营收（60亿）的年复合增速为18.81%。可以持续关注下。